总锁仓价值 TVL Total Value Locked 是DeFi 中评估项目的一个指标，TVL 越大的项目，说明管理的资金规模越大，但 TVL 在不同的应用层面上，具有不同意义。本文详细分析 TVL 的不同解读方式。前情提要：打击DeFi虚假泡沫！DefiLlama关闭双重计数，全网TVL骤降220亿美元！事件背景：爆料 Solana百亿TVL的真相 Saber兄弟分饰11角，用乐高叠出以太坊杀手

原 Solana 开发者 Ian Macalinao 以 11 个独立开发人员的身份在 Solana 上创建了大量相互堆叠的协议，抬高 Solana 上 TVL 的做法引发广泛关注。8 月 6 日，DeFi 数据提供商 Defi Llama 修改了公链 TVL 的计算方式，默认取消了不同协议堆叠造成的 TVL重复计算。

TVL 代表着什么？它在不同的使用场景中有什么价值？

TVL 代表什么？

总锁仓价值 Total Value Locked，TVL 是 DeFi 中评估项目的一个指标。相对而言，它容易理解，TVL 越大的项目，说明管理的资金规模越大，用总市值/TVL 可以简单地评估一个项目是低估还是高估。

同时，TVL 也是非常具有迷惑性的指标。首先，它是一个静态指标，当前的数据并不能保证未来还有同样的数据，尤其是在波动较大的加密市场，项目方的短期激励和币价的波动都会造成 TVL 的大幅变化。此外，在应用类项目层面，不同项目的 TVL 代表的意义并不相同。在公链层面，不同协议间的相互堆叠会造成公链 TVL 的虚高。

TVL 在 DEX 和借贷协议中的意义

在 DEX 中，真实的 TVL 代表着 DEX 中的流动性，如 Uniswap 没有流动性挖矿，也无需质押 LP 代币或 UNI 代币，TVL 就指代其流动性。但有些 DEX 已经赋予了治理代币捕获协议价值的功能，如 Curve 和 Sushi，均可以质押协议的治理代币获得交易手续费分成，这部分质押的代币理论上也可以计算到 TVL 中，Defi Llama 将这些质押的代币单独列在了 “Staking” 中。

在借贷协议中，Compound 的 TVL 指的是存贷差，也就是总存款减去总借款，代表着协议中剩余的流动性，这一数据和总存款、总借款一样值得被关注。

Aave 在此基础上可以质押 AAVE 代币和 LP 代币获得通膨奖励，这部分质押的代币同样被单独列在 Staking 中。

而 MakerDAO 的情况则有所不同，因为用户从 Maker 中借出的资金是协议发行的 DAI，并不会影响存入 Maker 的资金，因此 Maker 的 TVL 直接代表总存款。

无论是否算上 Staking 部分，单独的 DEX 和借贷协议均未造成 TVL 的重复计算，而排除 Staking 部分的数据也就是协议的真实流动性。在少数 DEX 和借贷协议衍生品互相组合的情况下则会造成重复计算，如 Aave 采用 Uniswap 的某些 LP 代币为抵押品、在 DEX 中提供 Aave 中 aToken 的流动性，则会在公链层面造成 TVL 的重复计算，但这类应用场景相对较少。